第一，直面“国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多”等问题，未来面临外部不确定性，仍需加大逆周期调节力度。明确“保持就业、物价总体稳定，促进居民收入增长和经济增长同步”。重磅政策纷纷出台，后期加强落地落实，放松前置条件，让企业和民众可感可及，促进经济复苏。

　　第二，定调2025，政策组合首次搭配“更积极的财政政策”+“适度宽松的货币政策”，力度空前，预计力度为过去十年之最。GDP增长目标5%左右。在发展中解决问题，强调“五个统筹”，考验政策智慧。

　　第三，更加积极的财政政策，上次如此提法在2020年，应对疫情冲击。预计财政赤字率突破4%，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用，优化财政支出结构，兜牢基层‘三保’底线”。加快化债进程，启动财税体制改革。

　　第四，适度宽松的货币政策，上次如此提法在2008-2010年，应对国际金融危机。明确提出“适时降准降息”，要下雨了，推动物价合理回升。创新金融工具，稳定金融市场工具有望出台。

　　第五，全方位扩大内需。“大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求”“着力提振内需，特别是居民消费需求”“以政府投资有效带动社会投资”。扩大内需的重要性提前，成为明年的头号重点任务。

　　第六，科技创新：强调“开展‘人工智能+’行动，培育未来产业”，“综合整治’内卷式’竞争，“积极运用数字技术、绿色技术改造提升传统产业”。

　　第七，稳住房市：“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，“加力实施城中村和危旧房改造”，“充分释放刚性和改善性住房需求潜力”。

　　第八，稳住股市：“深化资本市场投融资综合改革。”重点是培育投资生态，提高上市公司质量，吸引长期资金入市。

　　第九，经济体制改革：“发挥经济体制改革牵引作用”，“高质量完成国有企业改革深化提升行动，出台民营经济促进法”，激活民营经济信心，堪比10万亿刺激。预计2025年将继续kaiyun登录入口 kaiyun平台加大对民营经济的保护和营商环境改善。

　　第十，区域和人口：“统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴”，“要加大区域战略实施力度”，“制定促进生育政策”，“积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济”。

　　我们此前一直呼吁的大规模刺激计划（详见《是该启动“新”一轮经济刺激了》、《关于客观认识当前经济形势、提振市场信心的思考》等），重磅登场，财政货币政策加力加量，全力以赴拼经济。建言的大规模住房银行收储正在变成现实。扩大内需、稳住楼市股市、保护民营经济信心等重磅政策纷纷出台，后期加强落地落实，放松前置条件，让企业和民众可感可及，促进经济复苏。加油！中国经济！

　　会议直面经济内需不足的特征，指出“当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多”。随着9月26日以来大规模刺激政策持续出台，消费、房地产销售、出口等数据均边际好转，仍需加大逆周期调节力度。

　　会议定调2025年坚持“稳中求进”总基调，重点在“进”，GDP增长目标预计5%左右。

　　实施更加积极有为的宏观政策。首次提出“加强超常规逆周期调节”，首次搭配“更积极的财政政策”+“适度宽松的货币政策”，力度空前，预计力度为过去十年之最。

　　近期重磅政策纷纷出台，后期加强落地落实，放松前置条件，让企业和民众可感可及，促进经济复苏。

　　明年工作重点在扩大内需、发展新质生产力、提振民营经济和防范风险。“明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步”。延续9月以来的扩张性总基调，2025年以财政扩张、货币宽松、活跃楼市股市等为代表的政策力度有望加码。

　　强调注重政策质量、效益和合力。“明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合”。打好政策组合拳。把经济政策和非经济性政策统一纳入宏观政策取向一致性评估。

　　在发展中解决问题，强调“五个统筹”，考验政策智慧。“五个统筹”包括有效市场与有为政府、供给与总需求、新旧动能、做优增量和盘活存量、提升质量和做大总量。当前经济内外部形势复杂，需要新一轮经济刺激政策的加码，同时不遗余力推进结构性改革，仍需要保持一定的经济增速，在发展中解决问题。

　　会议强调“要实施更积极的财政政策”，上次如此提法在2020年，应对疫情冲击。

　　明确提出“提高财政赤字率”，增发特别国债和地方专项债，赤字率有望提升至4%以上。2023年、2024年预期目标赤字率均为3%，但2023年窄口径赤字率实际已达到4.59%。赤字率预期目标不应成为提振经济政策的枷锁，赤字率提高一个百分点，实际提高1.3万亿的财政赤字规模，相对于近几年每年1万亿元特别国债等举措来说，绝对规模的变化并不大，但有助于提高财政政策的灵活性。

　　优化财政支出结构，提升资金使用效益。一是提效能。加强对各项支出的审慎管理，确保财政资源的有效利用；二是保民生。“更加注重惠民生、促消费、增后劲，兜牢基层‘三保’底线。党政机关要坚持过紧日子；三是可持续。建立财政支持机制，确保关键领域的财政投入更为有序、可持续。四是强监管。加强对地方财政的监管和引导，确保各级政府在开展各项工作时有足够的财政支持，避免因地方财政短缺导致基层公共服务的滞后。

　　地方化债路线图已明确，有利于修复企业现金流，改善营商环境，提振民营经济信心。11月8日，财政部公布十万亿元化债方案，可大幅减轻地方政府化债压力。自化债方案发布以来，多地披露专项债发行计划，新一轮债务置换迅速启动，通过释放原本用于偿债的财政资源，地方政府可以增加对投资和消费、科技创新等领域的支持，从而促进经济的恢复增长和结构升级。

　　适度宽松的货币政策，货币政策时隔14年再用“适度宽松表述”。会议提出使社会融资规模、M2增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。当前物价仍低迷，而一般将2%视为温和通胀预期水平，若推升物价合理回归，持续发力，促进经济企稳回升。

　　“适时降准降息，保持流动性充裕”。9月24日，央行全面降准50BP，释放万亿流动性，降息政策利率20BP，释放稳增长信号。潘功胜行长多次表态年末仍可能有25-50BP降准。预计明年更大力度降息降准，坚持支持性立场。可能降准降息2-3次，累计调降政策利率50BP左右，累计降准200BP左右。

　　关注汇率稳定仍是政策重要目标。美联储开启降息周期，人民币汇率空间打开。会议强调“把握好利率、汇率内外均衡，坚持市场供求为基础的汇率形成机制”，表明不会进行竞争性贬值态度，未来汇率空间打开，但也不会急涨急跌。

　　“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定”。今年2月，汇金在市场低迷时入市，助力股市回稳，类平准基金工具有效维护资本市场稳定。目前《金融稳定法》草案已过二审，潘功胜行长明确表示平准基金“在研究”。后续或正式推出平准基金和其他创新工具维护金融稳定。立法推动建设正式的平准基金仍有必要，将更有效提振市场预期，护航资本市场。

　　中央经济工作会议提到，“大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求”，“实施提振消费专项行动，加力扩围实施两新政策”，“更大力度支持两重项目”，“加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资，大力实施城市更新，实施降低全社会物流成本专项行动”。

　　2024年1-10月，中国消费整体偏弱；疫后服务消费热度回归常态，对经济的拉动作用减弱；一线城市消费弱于二三线城市；必需消费品小幅增长，可选消费品低迷。根本原因在于居民可支配增速收入放缓，股市、楼市等资产价格下跌导致财富效应下降，消费能力受限；消费信心不足。

　　一是延续消费品以旧换新政策、鼓励发放消费券。以旧换新政策促进了耐用品消费，9月和10月汽车、家电等消费增速回暖。今年中央划拨1500亿元支持消费品以旧换新的特别国债，预计明年促消费中央补贴金额或在3000亿以上。

　　三是，加大对重点群体和领域的支持：一是中低收入群体；二是完善养老、托育等服务消费，加强生育支持，提高基本生育和儿童医疗公共服务水平；培育数字消费、绿色消费等新型消费业态。

　　四是，根本在于改善就业、增加收入，提高消费预期和信心，尤其要发挥服务业对就业的强吸纳作用。10月，16-24岁劳动力(不含在校生)的城镇调查失业率仍有17.1%；消费者信心指数仍在低位。

　　投资方面，2024年中央基建和制造业投资是经济的重要支撑，地方基建投资主导的公共设施管理业和道路运输业偏弱。主因地方财政紧张、化债拖累基建投资，而中央主导的水利、航空、铁路投资增速较高，2024年农林水利事务支出高增可作为佐证，前10月农林水事务增速累计同比10.4%，高于公共财政支出7.7个百分点。

　　预计2025年制造业投资和中央基建投资依旧是经济的重要支撑；更加注重投资收益，扩大有效投资。投资领域上，更多用于“两重”建设（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）和“两新”。投资优化上，扩大专项债券用作资本金的领域、规模、比例，扩大专项债范围，进一步激发民间投资积极性。

　　针对今年地方专项债前期发行不畅的问题，地方政府专项债券项目审核自主权试点或将推开，拟落地浙江、山东等12个省份，待正式文件下发后进入实操。数据显示，2025年北京、广东、四川、湖南、河南等省市均有较大规模公路建设计划；新基建投资方面，投向水利、5G网络、数据中心等。

　　会议强调，“以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系” ，“开展’人工智能+’行动，培育未来产业”,“壮大耐心资本”，“梯度培育创新型企业”，“综合整治’内卷式’竞争，规范地方政府和企业行为”，“积极运用数字技术、绿色技术改造提升传统产业”。

　　今年1月中央政治局第十一次集体学习对“新质生产力”定义作出系统性阐述；二十届三中全会提出，要“健全因地制宜发展新质生产力体制机制”、“加快形成同新质生产力更相适应的生产关系，促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚，大幅提升全要素生产率”，并计划对劳动、资本、土地、知识、技术、管理、数据等生产要素实施配套的市场改革。

　　特朗普2.0预计将提高贸易壁垒，加速“卡脖子”领域的国产替代进程。打破制约我国经济发展的“瓶颈”，关键在于自主科技创新，靠科技创新培育经济新动能。12月5日，财政部就《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知(征求意见稿)》征求意见，拟给予本国产品相对于非本国产品20%的价格评审优惠，加速国产替代。

　　2025年，以未来产业和卡脖子相关产业为重点领域，强化企业作为科技创新主体的地位，同时注重产学研用深度融合，推动科技成果转化为现实生产力、发展新质生产力。

　　2025年科技产业政策可能涉及以下领域：1）支持未来产业发展。培育具备战略性、颠覆性的新兴产业，包括量子计算、人工智能、生物制造、卫星互联网、人形机器人等领域。2）深化科技与产业融合。鼓励企业牵头国家重大科技项目，推动科研机构和企业联合攻关，促进技术链与产业链的高度协同。更多的产学研合作、创新联合体的建设以及科技成果将更快市场化，特别是在工业互联网、自动驾驶和绿色低碳技术等领域。3）优化科技政策环境。通过完善知识产权保护、构建全国统一技术市场等措施，增强创新驱动能力。同时，注重优化监管政策，以包容审慎的原则促进新技术的实验与应用，激励科研人员大胆探索。4）打造多元化支持体系。2025年或将设立专项基金，吸引长期资本和战略投资用于硬科技项目。此外，激励地方政府建设更多高新技术园区和未来产业示范区，促进区域产业特色化集聚。5）培育新型企业和技术生态。从“专精特新”中小企业到科技领军企业，政策将着力打造多层次企业创新梯队，支持企业进行内部创业和外部投资孵化。