从 2015/2016 年以来的 9 次冬储看，累库期间只有 2 年价格是下跌的，冬

　　从往年情况看，春节前的冬储阶段，行情易涨难跌的规律性极强。但涨幅高低并无明显规律，与冬储累库高度/幅度、社会库存/钢厂库存比值等指标均无明显相关性。

　　从钢联供需数据看，目前建筑钢材处于低产量、低需求、低库存的“三低”状态。从社会库存看，不同区域的情况略有差异：华东地区仍处于去库阶段阶段，华中、华南开始逐步累库，华北社库增加较快，已超过去年同期水平。

　　目前全国社会库存 2023/2024 年冬储期间，钢联 35 城螺纹钢社会库存增加约 590 万吨，增幅主要来自华东、华北、东北及西北几个地区。

　　2023/2024 冬储期间钢厂库存上升约 230 万吨。目前各区域均在较低水平，库存仍处于去化状态，尚未开始累库。

　　线材库存与螺纹钢类似，处于较低水平。2023/2024 冬储期间线 万吨，厂内开云官方 kaiyun官方网库存增加约 90 万吨。

　　的 7-9 周，目前已有个别钢厂发布了冬储政策，主要在东北、西北地区。从结算政策看，锁价、保价、点价、后结算等方式均有，螺纹钢锁价3170 元/吨的价格比较合理。

　　工面积及土地购置费的降幅进一步扩大。但销售端出现积极变化，10 月销售面积降幅为-1.6%，较前期明显收窄；待售面积为 7.3 亿平方米，较年初下降4%，库存逐渐去化。

　　的转好后期是否能带来新开工的上升，建议持谨慎的态度。土地成交的上升有季节性的因素，其持续性也有待开云网站 kaiyun网址观察。

　　要的投向领域为“两新两重”，即国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，以及推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，传统基建并非政策重点。

　　长江证券《化债之后，财政基建还有多少空间？》对明年基建的估算：“受地方化债影响，2024 年城投债净融资规模大幅缩水、投向基建的信贷资金亦有下滑，2025 年随着地方偿债压力的缓解，城投债净融资、信贷资金或均有回升。

　　7%。”2024 年前 10 个月基建投资同比增速为 9.35%，这样明开云网站 kaiyun网址年基建对黑色系需求的增量也会比较有限。

　　我们认为后结一系列虽然有可能加码，如货币进一步宽松以及财政加大刺激，但在具体执行上，黑色系相关的房地产、基建领域我们认为大概率仍会在之前会议框定的范围之内，即以稳价格、防风险为主，市场对政策的预期也会逐渐“脱敏”。

　　铁产业链各环节过剩的问题十分明显，原料端与生产端利润分配的不合理也亟待改变，最直接的解决措施便是对钢材产量进行主动或被动的限制。

　　如果相关措施出台，钢厂利润会有明显改善，但未必是通过涨价完成，毕竟目前原料矛盾已经十分突出，限产的压力将继续压低原料价格，进而形成负反馈效应。

　　温，但在需求，尤其是卷板需求仍有一定韧性的背景下，行情仍然在底部得到支撑。

　　从目前了解到的情况看，今年贸易商冬储意愿普遍不强，尤其当前的价格还没到冬储的心理价位，市场普遍存在畏高心态。

　　常计划生产，并不至于在供应端给钢材带来超季节性的压力。而无论贸易商是否主动冬储，区别只在于库存在谁手里。这样对炉料会有支撑，行情可能像往年一样，节前维持震荡甚至震荡偏强的走势。但年后去库阶段或无较强的政策出台，或实际需求出现明显改善，下行风险会比较大。

　　冬储为主。这种情况下，钢厂要么增加自储量，要么通过增加检修减少库存和资金压力，当然也可能两种方式同时采用。

　　钢厂的超季节性减产很可能会给本身供应偏宽松的原料端带来额外压力，出现前文所说的负反馈行情，这样下行风险会提前释放。而如果如果钢厂超量减产，各环节冬储量比较低，年后在需求回升或政策预期等影响下，反而容易出现一波缺货上涨行情。